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GFI Group Inc. Transcrição da Teleconferência de Resultados do segundo trimestre de 2008 James Peers CFO Chris Allen Bancos de Valores Mobiliários da América Dan Fannon Jefferies e Companhia Niamh Alexander Keefe Bruyette e Woods Rob Rutschow Deutsche Bank Don Fandetti Citigroup Daniel Harris Goldman Sachs Bom dia senhoras e senhores, e sejam bem-vindos para a teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2008 do GFI Group Inc. Meu nome é George e eu serei seu coordenador para hoje. (Instruções do operador) Como lembrete, esta conferência está sendo gravada para fins de resposta. Gostaria agora de passar a apresentação ao seu anfitrião para a convocação de hoje, o Sr. Chris Giancarlo, Vice-Presidente Executivo de Desenvolvimento Corporativo. Por favor continue. Bom Dia. Bem-vindo à teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2008 do GFI Groups. Emitimos um comunicado de imprensa ontem fornecendo os resultados financeiros para o trimestre fiscal encerrado em 30 de junho de 2008, que está disponível em nosso site na gfigroup. Deixe-me lembrá-lo de que também publicamos informações de receita mensal para o trimestre em nosso site, em Informações Financeiras Suplementares. Emitimos mais um press release na noite passada corrigindo a data de registro e a data de pagamento do dividendo em dinheiro do segundo trimestre de 0,05 por ação. A data de registro correta é 15 de agosto de 2008 e a data de pagamento correta é 29 de agosto de 2008. Pedimos desculpas por qualquer confusão que isso possa ter causado. Para começar essa manhã, Michael Gooch, nosso Chairman e CEO, revisará o desempenho de nossos negócios no segundo trimestre, abordará alguns desenvolvimentos recentes e considerará as expectativas para o período atual. Em seguida, Jim Peers, nosso diretor financeiro, analisará com mais detalhes os resultados financeiros do trimestre recente. Depois de Jim, Michael Gooch concluirá com algumas observações. Depois disso, abriremos a ligação para suas perguntas. Antes de começarmos, gostaria de lembrar a todos que certas declarações contidas nesta discussão são declarações de previsão de acordo com o significado da Lei de Reforma de Contencioso de Títulos Privados de 1995. Tais declarações prospectivas incluem declarações sobre as perspectivas e perspectivas do GFI Group e para sua indústria, bem como declarações sobre o desempenho financeiro e operacional futuro da GFI. Essas e outras declarações relacionadas a resultados e eventos futuros são baseadas nas expectativas atuais do GFI Group. Os resultados, desempenho ou realizações reais podem diferir materialmente daqueles contemplados, expressos ou implícitos devido a vários riscos e incertezas que incluem, mas não se limitam aos riscos e incertezas identificados na divulgação dos resultados e pedidos da GFI junto à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. . O GFI Group não se compromete a atualizar ou revisar publicamente quaisquer declarações prospectivas, seja como resultado de novas informações, eventos futuros ou de outra forma. Agora vou ligar para Michael Gooch, presidente e diretor executivo do GFI Group. Muito obrigado, Chris. Bom dia. Obrigado por se juntar a nós hoje. Como informamos ontem, nossa receita total foi de 261,5 milhões no segundo trimestre de 2008, um aumento de 15 em relação ao mesmo período do ano passado. Atingimos aumentos em todas as categorias de produtos ao longo do segundo trimestre de 07 e tivemos uma contribuição muito forte da Trayport, que ajudou a compensar parcialmente o aumento menor que o esperado em nossas receitas de corretagem. No entanto, com o sucesso em aumentar as receitas de corretagem 11, ao lidar com a interrupção em nosso negócio de crédito na América do Norte. Conseguimos alcançar um aumento de receita de corretagem de dois dígitos e um forte crescimento dos lucros devido ao modelo de negócios durável e sustentável que é baseado em fluxos de receita avançados e diversificados, nossa estrutura de custos conservadora com custo indireto bem gerenciado que nos dá a flexibilidade de dimensionar aquisições necessárias e efetivas e oportunas. Foram oportunistas que os mercados em que operamos e nossos clientes estão superando os desafios do atual ambiente de crédito. Os mercados de derivados OTC estão a funcionar bem e prevemos um forte crescimento nos retornos dos nossos mercados em 2009. Mercados emergentes, acções, energia e os nossos negócios asiáticos têm um desempenho geral muito bom. O baixo nível de atividade de negociação em certos mercados de crédito estruturados que vimos nos últimos meses desde o ressecamento do novo mercado de emissões de CDOs foi de certa forma compensado por uma atividade comercial mais forte em produtos financeiros de margem menor e finanças e crescimento interesse no negócio de empréstimos CDS. No longo prazo, esperamos um ressurgimento da negociação de derivativos de crédito em todos os setores. Essa perspectiva combinada com a atividade comercial robusta em outros mercados que estamos experimentando atualmente, por exemplo, tivemos perto de receitas recordes em julho nas opções de taxas de juros asiáticas e certos produtos de mercados emergentes na América do Norte, e uma adoção antecipada muito promissora de nosso EnergyMatch, negociação eletrônica dos mercados de energia dos EUA juntamente com novas iniciativas nos mercados de crédito OTC, me faz sentir confiante de que estamos bem posicionados para ver o retorno de um crescimento percentual significativo de dois dígitos melhorando as margens em um futuro não tão distante. Antes de discutir nossas perspectivas em mais detalhes, deixe-me oferecer minha análise normal sobre o desempenho do segundo trimestre para adicionar uma perspectiva sobre o trimestre e nossas perspectivas futuras. Nossas receitas de produtos de crédito aumentaram 5 em relação ao segundo trimestre de 2008 e representaram 31 das nossas receitas totais de corretagem contra 33 no mesmo trimestre do ano passado. O aumento deveu-se ao forte crescimento dos derivativos e bônus credores na Europa, onde algumas de nossas mesas viram desempenho quase recorde, como títulos do governo europeu e notas de taxa flutuante e mais que o dobro de nossas receitas com derivativos de crédito da Ásia-Pacífico. Este forte crescimento europeu e asiático compensou as receitas mais baixas na América do Norte. Temos novas soluções e iniciativas de negociação planejadas para serem lançadas até o final do ano para nossa plataforma CreditMatch, que aumenta nosso otimismo em relação ao desenvolvimento eletrônico do mercado. Também tenho o prazer de informar que reintegramos substancialmente nossa equipe de crédito em Nova York, sob a liderança muito competente de Jim Higgins, ex-co-diretor de negociação de crédito global do Citigroup em Nova York. Scott Wilson está apoiando-o como chefe de produtos de crédito estruturados. Scott esteve na GFI por cinco anos e foi responsável pelo desenvolvimento de novos negócios em crédito estruturado. Nossa categoria de produtos de capital continuou o ano forte em relação ao crescimento do ano no segundo trimestre, com um aumento de receita de 31 a partir do segundo trimestre de 2007. A volatilidade nos mercados de ações em todo o mundo continua sendo o principal impulsionador do volume de ações. Observamos um grande crescimento em ações e derivativos de ações na Europa, que aumentaram 46 e um forte crescimento na América do Norte, que aumentou 16. Nosso escritório em Paris continua com bom desempenho e também observamos fortes desempenhos de nossos novos escritórios em Dublin e Tel Aviv, e de nosso grupo de produtos de ações estruturadas em Londres. Os produtos de ações representaram 28 das receitas totais de corretagem, em comparação com 24 no segundo trimestre de 2007. As receitas de produtos financeiros aumentaram apenas ligeiramente em relação ao segundo trimestre de 2007 e contribuíram com 19 das receitas de corretagem contra 21 no mesmo período do ano passado. Produtos de mercados emergentes incluindo NDF ph, opções de mercados emergentes e derivativos de juros emergentes que alcançaram recorde ou quase trimestre recorde foram fortes no segundo trimestre, compensados ​​pela alienação de nosso negócio de swaps de taxa de juros em dólar no final do primeiro trimestre de 2008. Nossas receitas de produtos primários subiram 7 em relação ao segundo trimestre de 2007, principalmente devido ao crescimento anual em quase todas as categorias de energia e produtos na Europa, especialmente energia elétrica, frete úmido, metais e emissões, cada uma atingindo desempenho recorde. Os produtos de commodities representaram 22 das receitas totais de corretagem no segundo trimestre de 2008, contra 23 no mesmo trimestre de 2007. Olhando para o nosso desempenho no segundo trimestre de 2008 pela geografia, nossa receita aumentou 27 anos na Europa, 16 na Ásia-Pacífico, enquanto a América do Norte caiu 7. Eu enfatizei em apelos anteriores a importância da tecnologia e do comércio eletrônico em nossa estratégia de crescimento. Acreditamos que o nosso sucesso em criar plataformas de negociação internamente, incluindo CreditMatch e ForexMatch, e o papel central que esperamos que a Trayport, que adquirimos em janeiro para jogar em nosso futuro, criem várias oportunidades para nós. No segundo trimestre, anunciamos um importante acordo estratégico com a NYMEX, segundo o qual os produtos NYMEX serão distribuídos no sistema de gateway de negociação Trayports, que tem ampla distribuição na Europa. Esta parceria proporciona aos participantes do mercado europeu de energia e commodities que utilizem a tecnologia Trayport com acesso aos mercados de petróleo da Europa e dos EUA da NYMEX, enquanto proporcionam à NYMEX a extensão natural de sua distribuição na Europa. Isso representa uma expansão potencialmente significativa da posição da Trayports nos mercados de commodities europeus e dos EUA, negociando em novas classes de ativos e regiões. Além disso, representa um novo modelo de receita para o Trayport com base em taxas de transações, em vez de taxas de licença de software. Eu também gostaria de contar sobre duas outras inovações baseadas em tecnologia que introduzimos recentemente. Na semana passada, lançamos uma nova versão da nossa plataforma CreditMatch chamada CreditMatch Webview, que fornece acesso à nossa plataforma de negociação CreditMatch por meio de navegadores da Web e dispositivos móveis portáteis habilitados para Internet, como Blackberry e Windows Mobile. Esse desenvolvimento permite que os clientes da GFI visualizem os mercados de crédito de qualquer lugar do mundo, estejam eles em movimento ou no pregão. No início desta semana, entramos em operação com nossa plataforma de negociação eletrônica norte-americana EnergyMatch para contratos em (inaudível), que é a rede elétrica do Texas. Enquanto estamos em um estágio anterior, tenho o prazer de observar que a resposta dos principais participantes do mercado de energia tem sido extraordinária, muito maior do que qualquer coisa que esperávamos tão rapidamente. Estamos muito encorajados pela demanda imediata dos clientes e em breve estaremos lançando outros produtos energéticos norte-americanos na EnergyMatch. Se a tração inicial no GFI EnergyMatch persistir, então teremos uma vantagem competitiva significativa sobre nossos concorrentes de balcão. Estou ansioso para relatar mais sobre o progresso da EnergyMatch no final deste ano. Embora eu esteja no assunto EnergyMatch, deixe-me também notar que anunciamos a nomeação de Michael Cosgrove como chefe de produtos de energia para as Américas. Como você deve saber, Michael é o presidente da subsidiária de energia GFIs Amerex, que ingressou como trainee em 1981 e tornou-se CEO em 2003. Michael é amplamente reconhecido como um verdadeiro visionário em produtos energéticos globais e um forte defensor da tecnologia e inovação de mercado. como EnergyMatch. Estou muito feliz que Michael tenha concordado em assumir esse papel maior baseado aqui em Nova York. Estou certo de que, sob a liderança de Michaels, a GFI alcançará um sucesso ainda maior como um dos corretores de produtos de energia OTC mais capacitados tecnologicamente. Outra área de foco estratégico significativo é melhorar nossa alavancagem operacional. Claramente, houve correntes cruzadas no segundo trimestre que afetaram nossos custos operacionais, ou seja, a mudança do segundo trimestre em nosso mix de produtos para produtos de patrimônio, que carregam custos de compensação mais altos, bem como itens relacionados à partida e re-contratação do grupo em nossa operação de crédito em Nova York. Com a maioria dessas interrupções atrás de nós, nossos resultados futuros devem ser mais indicativos de nosso foco e progresso. Olhando para as nossas projeções para o terceiro trimestre de 2008, apesar de em julho passado nosso desempenho ter sido extraordinário devido à explosão da crise de crédito e este mês de agosto ter dois dias a menos que em agosto, ainda esperamos superar o terceiro trimestre do ano passado. receitas por uma série de razões. Isso inclui o progresso de várias novas iniciativas, a adoção do comércio eletrônico na América do Norte na EnergyMatch, o impacto positivo de Jim Higgins, nosso novo chefe de produtos de crédito norte-americanos e Michael Cosgrove como chefe de produtos energéticos norte-americanos. os benefícios de nossa atual mudança para uma nova sede norte-americana aqui em Manhattan. Por estas razões, espero que as receitas de corretagem ano após ano aumentem de 5 a 7 no terceiro trimestre e as receitas totais aumentem de 7 para 10. Um dos principais pontos fortes da GFI é refletido em nosso balanço. Atualmente, temos dívidas de 215 milhões versus patrimônio líquido de 493 milhões e podemos levantar mais de 300 milhões em recursos adicionais de acordo com nossas linhas de crédito existentes. Estamos totalmente comprometidos em melhorar o valor para os acionistas e temos o prazer de aumentar nosso dividendo neste trimestre para 0,05 por ação. Como você sabe, anunciamos ontem que estamos envolvidos em discussões não exclusivas com a Tullett Prebon a respeito de uma possível combinação de negócios envolvendo as duas empresas. Como também observamos, não pode haver garantias de que um acordo será alcançado ou que uma transação será consumada. Tenho certeza que você vai entender que não vamos comentar mais sobre este assunto até que um acordo seja alcançado ou as discussões sejam encerradas. Gostaria agora de ligar para o Jim Peers, nosso CFO, antes de fazer minhas observações finais. Obrigado Mickey. Bom Dia a todos. Nossas receitas continuam a crescer no segundo trimestre de 2008 em comparação com o segundo trimestre de 2007, com um aumento de 33,4 milhões para 261,5 milhões versus 228 milhões no ano anterior, um aumento de aproximadamente 15. Nosso crescimento de receita no segundo trimestre foi impulsionado principalmente por aumento da volatilidade do mercado e forte crescimento orgânico em nossa divisão de ações, juntamente com receitas de 8,5 milhões da Trayport. No primeiro semestre do ano, as receitas aumentaram 107,7 milhões ou 23 em comparação com o primeiro semestre de 2007. Em uma base GAAP, nosso lucro líquido no segundo trimestre melhorou para 23,6 milhões contra 19,1 milhões no segundo trimestre de 07. Depois de recuar os itens não-GAAP que eu discutirei mais detalhadamente mais tarde, o lucro líquido cresceu 21 para 26 milhões em comparação com 21,5 milhões para o segundo trimestre de 07. Para o primeiro semestre do ano, o lucro líquido cresceu 37 para 64,1 milhões contra 46,8 milhões para o mesmo período de 2007 em uma base não-GAAP. Nosso lucro diluído por ação no segundo trimestre de 2008 foi de 0,20 em comparação a 0,16 no segundo trimestre de 2007. Em termos não-GAAP, o lucro diluído por ação no segundo trimestre deste ano foi de 0,22 comparado a 0,18, devo dizer , para o segundo trimestre de 07, um aumento de 20,7. Para o primeiro semestre de 2008, o lucro diluído por ação cresceu 35,8 em uma base não-GAAP, 0,54 em comparação com 0,39 no mesmo período de 2007. Nossas receitas de corretagem cresceram 24 milhões ou aproximadamente 11 no segundo trimestre de 08 em comparação com o ano anterior. segundo trimestre de 07. O crédito subiu mais de 5, as financeiras subiram 1, as commodities subiram 7 e as ações subiram aproximadamente 31. Os bônus de afiliadas pagos no segundo trimestre de 2008 foram de 31 milhões, contra 5,7 milhões no segundo trimestre. de 07. As despesas com bônus de abertura de corretagem foram de 9,2 milhões no segundo trimestre de 2008, comparadas a 5,8 milhões no segundo trimestre de 2007. Nosso número de funcionários de corretagem no final do segundo trimestre é de 1.065, subindo 57 em relação ao segundo trimestre. de 07. A variação no número de corretores do final de 2007 é 28. Nossa produtividade de corretor aumentou em 11,6 para 515.000 no primeiro semestre de 08 em comparação com 461.000 no primeiro semestre de 07. Nossa margem antes dos impostos para o segundo semestre. trimestre de 08 foi de 13,9, o s como o segundo trimestre do ano passado em uma base GAAP. No entanto, em uma base não-GAAP, nossa margem antes dos impostos para o segundo trimestre de 2008 foi de 15,3, contra 15,5 no mesmo trimestre do ano passado. Para o primeiro semestre do ano, a margem antes dos impostos foi de 16,3 versus 15,5 para 2007 em uma base GAAP. E em uma base não-GAAP, nossa margem antes dos impostos no primeiro semestre do ano foi de 17,5, em comparação com 16,6 para 2007. Em resumo, nossos principais indicadores de desempenho em uma base não-GAAP são os seguintes. As receitas para o segundo trimestre subiram aproximadamente 15 em relação ao segundo trimestre de 2007. As receitas da Trayport no segundo trimestre foram de 8,5 milhões e estão incluídas na linha de receita de licenciamento de software. Nossos custos de comp (s) estão em 60,7 para o segundo trimestre, comparado a 62,5 para o segundo trimestre de 07. Os custos de compensação do primeiro semestre foram de 61,1 comparado a 62,8 para o primeiro semestre de 2007. Atualmente estimamos que nosso índice de remuneração aumentará para aproximadamente 62,5 trimestres futuros, principalmente devido ao aumento dos custos de compensação de reintegrar nossa equipe de crédito em Nova York. As despesas com indenizações no segundo trimestre de 2008 como percentual das receitas foram de 24, em comparação com 21,9 no mesmo trimestre do ano anterior. O índice não-comp no primeiro semestre do ano foi de 21,4 comparado a 20,6 no primeiro semestre de 2007. O aumento foi atribuído principalmente ao aumento de honorários advocatícios e despesas do TampE. A alíquota efetiva de impostos da GFI melhorou para 36,5 no primeiro semestre de 2008, comparado a 38 no ano inteiro de 2007. Agora, gostaríamos de destacar algumas outras áreas que serão de seu interesse. O número de ações diluídas no trimestre encerrado no segundo trimestre foi de 119,4 milhões de ações. Conforme discutido em chamadas anteriores, a GFI assinou um contrato de arrendamento para realocar nossos escritórios de Nova York para a 55, Water Street. A mudança será concluída em agosto. Assim, a empresa excluiu 2,2 milhões, 1,5 milhões depois de impostos como custos não recorrentes. Trayports renda antes de impostos intangíveis e custos de juros fora do ph run taxa de aproximadamente 1 milhão por mês. Em nosso balanço, tanto os recebíveis como as contas a pagar aos corretores, distribuidores e organizações de compensação cresceram neste primeiro trimestre. Em meados de julho, substancialmente, todos não entregaram e deixaram de receber transações em 30 de junho de 2008, tendo posteriormente liquidado os valores contratados. Esses saldos referem-se ao nosso principal negócio correspondente para produtos à vista. E, como você sabe, não negociamos por conta própria, o estoque de produtos ph proporcionará financiamento a nossos clientes. Isso completa minhas observações e voltarei a apresentação ao Mickey para alguns comentários finais. Obrigado Jim. Em conclusão, a GFI conseguiu um crescimento respeitável no segundo trimestre de 2008, apesar dos desafios substanciais que enfrentamos no crédito. Acreditamos que o pior está para trás e estamos totalmente focados em avançar com nossa estratégia. Estamos confiantes nos muitos pontos fortes que diferenciam a GFI de nossos concorrentes e nos basearemos neles para melhorar nossa avaliação e agregar valor adicional aos acionistas. Obrigado pelo seu tempo e atenção hoje, e agora estamos prontos para tirar suas dúvidas. (Instruções do operador) E agora a nossa primeira pergunta vem da linha de Chris Allen, do Banc of America Securities. Por favor continue. Chris Allen Banc of America Securities Ei, pessoal. Como você está? Bom dia, Chris. Chris Allen Banc of America Securities Percebi que vocês não podem se dirigir provavelmente diretamente, mas talvez Mickey nos dê alguns pensamentos sobre a necessidade de escala e diversidade de produtos em todas as principais classes de ativos, incluindo taxas a longo prazo para um BID de sucesso. franquia. Mencionei em minhas observações preparadas que tínhamos alienado globalmente nossos negócios de swaps de taxa de juros dos EUA em uma transação que encerramos no final do primeiro trimestre, o que nos dá uma participação minoritária em uma organização chamada Blackbird, que opera um sistema eletrônico ou no processo de operar um mercado eletrônico para swaps de taxa de juros. Eu acho que para a GFI, se fôssemos além da iniciativa olhar para o negócio de swap de juros G3, nossa melhor abordagem para entrar nesse negócio de maneira significativa seria através de uma fusão com um dos BIDs existentes que tem uma posição significativa naquele espaço. Acho que nossa ação de alienar nosso negócio de swap de taxa de juros é dupla. Uma indicação clara de que, do nosso tipo de posição de preço menor, não estava realmente alcançando o que queríamos. Nós não estávamos indo para tentar crescer esse negócio através da contratação chamativo de corretores de relacionamento. E em vez disso, nós mesclamos ou vendemos, não tenho certeza do que é o termo técnico, para essa participação no Blackbird, que claramente esperamos que seja bem-sucedida. Mas além disso, não teríamos realmente uma estratégia para expandir nossa posição nas opções de taxa de juros do G3, quero dizer swaps. Devemos nos sair muito bem em swaps de juros de mercados emergentes globalmente. Chris Allen Bancos de Valores Mobiliários da América Se nós apenas virarmos um pouquinho para a perspectiva do terceiro trimestre, eu já estou cerca de um mês dentro Estou apenas imaginando, como está o rastreamento de julho até agora Temos basicamente vindo mesmo em julho passado, está como morto até mesmo, nos apresentamos para a mesma receita em julho do ano passado, o que eu acho que é um resultado, porque em julho passado foi realmente extraordinário à luz da exposição da crise de crédito e é por isso que olhando para agosto com dois dias a menos, mas minha forte confiança em setembro é um pouco diferente neste ano, eu acho. Setembro do ano passado, na verdade, foi um pouco mais lento do que em agosto e julho, e ainda estou esperando o contrário neste ano. Assim, com as várias iniciativas que temos em vigor, é aí que desenvolvemos a nossa orientação para o crescimento de 5 a 7 na corretagem e depois 7 a 10 na receita total, porque obviamente estamos indo muito bem com nossas vendas de tecnologia. Chris Allen Banc of America Securities Ok, ótimos caras. Deixe-me voltar na fila. Obrigado. Nossa próxima pergunta vem da linha de Dan Fannon da Jefferies amp Company. Por favor continue. Dan Fannon Jefferies amp Company Bom dia, pessoal. Apenas construindo a última questão em termos de orientação, está a mistura aqui até agora em julho semelhante àquela que vimos nos resultados do segundo trimestre, onde a equidade ainda está liderando o caminho As ações ainda estão crescendo a um ritmo significativo, provavelmente semelhante ao que dissemos no segundo trimestre, mas também estavam vendo em julho uma recuperação nas commodities. Dan Fannon Jefferies amp Company Ok. Você pode nos ajudar a quantificar qual a contribuição que vocês viram ou, na verdade, primeiro no segundo trimestre, o que você acha que perdeu em receita em termos de desvios do seu grupo na América do Norte e, em seguida, Re-pessoal e tipo de reconstrução a partir de uma base de taxa de execução daqui para frente em termos de novas contratações, sua contribuição e o que você está procurando avançar Não podemos realmente comentar sobre os números do dólar sobre o que achamos que perdemos ou o que pode ganhar ou o que quer que seja, etc., em parte por causa de eu acho que os comentários que tivemos que fazer para vocês têm teleconferências trabalhadas contra nós em nosso litígio quando estávamos procurando por uma liminar. Mas em termos de nossa posição em derivativos de crédito, ainda éramos o número um. Nós estamos bem. E como eu mencionei quando todos estavam empolgados com a saída de alguns corretores em abril, já passamos por isso várias vezes e tivemos uma franquia muito forte e fomos muito bons nisso, e temos um excelente grupo derivativo de crédito em Nova York. . Dan Fannon Jefferies amp Company Ok. E, finalmente, em termos do negócio de crédito como sendo a sua declaração de margem mais alta, como você olha, você falou sobre os volumes potencialmente retornando em 09 ou ressurgimento na negociação geral, quando você vê isso ou quando você pensa sobre aquele evento Acontece, você acha que vai ser menor margem com compressão de taxa muito mais apertado Nós pensamos que vamos ser cerca de 5 piores na margem de contribuição apenas devido ao aumento do nível de compensação no espaço de derivativos de crédito. Certamente isso vai passar nos próximos dois anos e meio. Apenas na América do Norte, onde podemos calcular esse efeito, tivemos cerca de um impacto na linha de compensação total. Mas certamente coisas como os mercados de crédito estruturados, onde o acordo vai ser bastante lucrativo, o que acaba sendo uma boa margem de lucro. Então, quando isso diminui por um período de tempo, isso pode ter um impacto negativo na margem durante esse período de tempo. Mas a longo prazo, eu estava naquele 5 declínio na margem nos próximos dois anos e meio apenas nos negócios norte-americanos. Acho que ainda estamos ganhando margem em nossos negócios de derivativos de crédito na Europa e na Ásia. Eu acho que a atividade no mercado de derivativos de crédito estruturado retornará. Acho que os negócios estavam crescendo em áreas que estávamos fazendo há um ano, como algumas áreas de CDS de empréstimos, somos muito ativos em bancos e finanças, naturalmente, e haverá algo mais no caminho que nos tornará muito ativos. E assim, em geral, acho que teremos um bom desempenho derivativo de crédito no futuro. Dan Fannon Jefferies amp Co. Nossa próxima pergunta vem da linha de Niamh Alexander da KBW. Por favor continue. Niamh Alexander Keefe e Bruyette amp Woods Olá, obrigado por responder às minhas perguntas. Desculpas, desculpe, eu perdi isso antes, mas eu só queria revisitar os derivativos de crédito do ponto de vista da indústria, e porque parece que estamos nos aproximando da iniciativa de compensação central e, ao mesmo tempo, acho que uma bolsa comprou corretor de derivativos de crédito para entrar nessa parte do mundo também, ajude-me a entender a posição da GFI. Eu sei que você faz parte da Clearing Corporation. Você pode me dar uma ideia de quando você acha que pode ser lançado e que oportunidade pode ser para a GFI Eu acho que em algum lugar no terceiro trimestre, talvez setembro, eu acho que o principal é que os membros da Corporação de Compensação começarão Para compensar transações entre si através da Clearing Corp em certos mercados de índices limitados e, em seguida, durante um período de tempo, eles expandirão esse processo para todos os mercados de derivativos de crédito. E acho que isso vai ser muito bom para o negócio de derivativos de crédito em geral. Penso que isso fará com que os bancos possam negociar bastante ativamente em derivativos de crédito sem ocupar áreas significativas de seu balanço patrimonial. Então isso é um sinal positivo muito fixo. Além disso, Jim Higgins, que contratamos, que era co-diretor de crédito global do Citibank, está sendo nomeado para a Clearing Corp para o conselho. Então, ele está nos representando no Conselho de Administração da Clearing Corp. Então nós mesmos e (inaudível) naquele Conselho de Administração e temos uma participação acionária na Clearing Corp. E em termos de uma troca entrando no mercado, eu acho que você é referindo-se a isso é ph aquisição de CreditX. E significativamente isso realmente não muda nada, porque eu não acho que a comunidade de revendedores está procurando utilizar um mecanismo de compensação diferente. Eu acho que eles provavelmente estão focados na Clearing Corp. E em termos de um concorrente do BID, o negócio da CreditXs é idêntico ao nosso, a não ser que fazemos duas vezes mais negócios do que eles. Então, além disso, é idêntico em termos de qual é a porcentagem de eletrônicos, qual é a porcentagem deles é de caras em telefones, é idêntico, nós apenas dobramos o negócio. Somos membros da Clearing Corp. Acho que o negócio crescerá, teremos iniciativa, ninguém colocará derivativos de crédito no BlackBerry, exceto a GFI. Nossos concorrentes nem têm essa capacidade tecnológica. Eu sei que isso pode não parecer muito, mas é apenas mais um exemplo de nossa posição de liderança e eu não acho que você vai ver as bolsas fazendo algo particularmente interessante em derivativos de crédito. Eu acho que pode haver alguns contratos de índice perdidos na Europa. Se eles são, nós vamos e, em geral, realmente apenas como nós fazemos nos mercados de energia colocá-los em nossa tela de negociação e negociá-los. Então, se existe algum tipo de mecanismo de compensação além da Clearing Corp., nós o saudamos. Quanto mais, melhor, mais mecanismos de compensação, melhor para nossos negócios. Niamh Alexander Keefe, Bruyette e Woods Isso é ótimo. Obrigado pela cor, Michael. Realmente aprecio isso. E se eu puder ir para o front-end do trade também, você acha que está mais perto dos revendedores nos EUA movendo alguns dos produtos eletrônicos? Eu acho que nem todos eles podem ser tratados eletronicamente, mas com a Clearing Corporation. Isso poderia ser uma espécie de catalisador para mudar mais o front-end de negociação e, em caso afirmativo, como a CreditMatch está posicionada? Poderia haver alguns locais diferentes? Poderia continuar? Não há nada ainda para me fazer especificamente que o comércio eletrônico vai decolar na América do Norte. Mas quando isso acontecer, será repentino. E eu lhes direi que nos últimos dois ou três meses conseguimos uma melhora significativa em nosso uso de nossa tecnologia na América do Norte para derivativos de crédito e Jim Higgins está muito focado nisso e há uma série de oportunidades para negociar derivativos de crédito. eletronicamente na América do Norte e acho que esse mecanismo de compensação vai ajudar. Quer dizer, nós temos as devidas responsabilidades do processo ph para processar índices eletronicamente na América do Norte e se esse negócio começar a decolar no lado da compensação, eu acho que os volumes vão explodir. E, francamente, se você olhar para a diferença entre o negócio intermediado por voz e o comércio eletrônico na Europa, é simplesmente o volume que torna-se muito difícil de ser tratado sem um mecanismo de negociação para apoiá-lo. para ir, e eram um membro da Clearing Corp. Então estavam certos com eles trabalhando de mãos dadas neste processo. Niamh Alexander Keefe, Bruyette e Woods Ok, isso é ótimo. Obrigado por essa cor. E então é bem rápido se eu pudesse voltar para o trimestre passado, o segundo trimestre, o negócio de commodities. O grupo desacelerou um pouco quando pensei que a volatilidade do mercado teria apoiado um crescimento mais forte. Havia alguma coisa específica lá? Talvez fosse apenas um risco de urgência em negociações bilaterais ou Não há risco de urgência em negociações bilaterais e há muitos mecanismos de compensação no mercado de energia e nós utilizamos todos eles e o que eu diria a você é que no segundo trimestre, por causa da volatilidade no mercado, o que aconteceu é que mais negócios transpareceram no curto prazo do mercado, onde as comissões são menores e as margens são mais baixas e também, onde você tende a obter mais transações eletrônicas. . E assim, quando esse tipo de coisa se acalmar, acho que você verá que teremos muito mais negócios a longo prazo no espaço da energia. E eu acho que na minha planilha, eu não tenho esses números atualizados, então eu vou colocar isso lá fora com uma advertência que bem tem que checar, mas eu acredito que nós tivemos um crescimento no comércio de energia em julho que estava ao norte de 20. Jim está apenas confirmando isso. And it was actually closer to the 30. So, I think thats because the markets already calmed down from that short end trading and the longer end trades, we get more commission. Now, we just launched electronic trading of (inaudible) in North America. Were going to go live with PJM ph next week. And none of our competitors with the exception of ICE doing anything on electronic trading of energy, OTC energy in North America. And if the first week is going to go by, were going to be gaining a significant amount of market share in that space and not just market share from our OTC competitors that dont have any electronic platform, you should all bear in mind they all licensed their electronic trading platform in Europe from us. So, in North America at this point, really only IDB thats actually launching this in North America and we also would expect a pick-up a lot of the short-end business now that we have the fully electronic trading of energy in North America. Niamh Alexander Keefe, Bruyette amp Woods Okay, thats helpful. Are you kind of youre not competing with the ICE. Is it competing with the ICE OTC venue Yes, it completes with the ICE OTC venue through execution. ICE clears trades and executes trades. Niamh Alexander Keefe, Bruyette amp Woods Yes. So, its an (inaudible). Okay, thats helpful. Obrigado. And just lastly if I could, from last quarter or just after the guys had left, you were talking about maybe one of the ancillary impacts of such a large brokerage move. At the time, its some pressure on your rate card, maybe customers pushing back on the rate card, but I didnt (inaudible) to me you were talking about a little bit of margin pressure in the credit derivatives is more coming from the comp. Have you had any of those discussions or youre seeing any pressure from your customers Yes, the customers would all like to do business at lower rates and were happy to provide them execution at lower rates if they want to trade electronically. I think its going to be part of the move towards electronic trading in North America. And generally speaking, certain areas of that business, they are encouraging us to charge them lower rates but its always been in my experience that longer term, that tends to lead to greater volumes. And so, once we sort of get past this period of retrenchment, I would fully expect to see quite of bit of growth in the credit derivative business. Im expecting this clearing mechanism to really bring growth to that business, but it probably will be at lower commission rates. Nevertheless, we would expect to do significantly larger volumes which would offset that lower commission rates. Niamh Alexander Keefe, Bruyette amp Woods Okay, thats helpful. Thanks for taking my questions. Our next question comes from the line of Rob Rutschow from Deutsche Bank. Please proceed. Rob Rutschow Deutsche Bank Hey, good morning everybody. Rob Rutschow Deutsche Bank I was hoping you might be able to give us a little bit more detail on the non-comp expense guidance going forward. Obviously, looks like TampE was up and professional fees. Im assuming thats probably both related to the departure. So, Im wondering if you can tell us what the delta should be going forward Well on the professional fees, professional fees were up approximately 2 million in the quarter related to the credit and situation in New York. Were not sure exactly how that will play out in future quarters but I wouldnt be surprised it will be way down from that 2 million base. So thered be a significant decrease there. With regards to TampE, I guess theres two comments I would make there. The first one is with the customer layoffs and also with the lower revenues our brokers are staying closer to our customers and so therefore, there was increased spending on TampE. But also was impacted by the product mix with the growth in equities which tends to have higher TampE spends but the same for all of that being said though we have started to initiate a specific spending limits on our TampE going forward for the rest of the year (inaudible). Rob Rutschow Deutsche Bank Okay. And then more broadly, I guess, one of the things I think about when I see a potential deal like what youre talking about is you are maybe concerned about revenue growth and so you do mergers so you could get cost savings. Is that all on your mind or is it more just you need more scale to compete effectively We are not against cost savings as a concept. I do think that longer term Ive said that my vision of the marketplace longer term is going to be probably three major consolidated IDBs that will probably at some point in time consolidate on who deals with certain exchange entities primarily the exchanges that have the presence in the financial future trading and energy trading sector. So, it was jut a question of how you get there when you get there, what the right timing on these things is. We are doing very well and were doing very well with the technology and one or two of our competitors really do need to get a technology system into place and we would be an obvious partner to achieve that. I think that whoever we aligned ourselves with would be immediately catapulted to the preeminent position in technology in the IDB space. Rob Rutschow Deutsche Bank Okay. I guess it kind of ties in, do you think there is dynamics that have changed that would cause you to think there might be less loss business from a combination like this than there was in the past Its the same. It wasnt that big a deal but we have disposed of our G3 interest rate swap business. So, theres no overlap there at this point. Rob Rutschow Deutsche Bank Our next question comes from the line of Don Fandetti from Citi. Please proceed. Don Fandetti Citigroup Good morning. Mickey, I guess following up on the last question, it sounds like you think that the worst is behind you. The exchange is really arent a big threat. Im just a little perplexed why you would consider effectively a strategic sale at this point, so wanted just kind of get your thoughts on that. All the lawyers in the room are telling me not to comment. Desculpa. Don Fandetti Citigroup Okay. And then in terms of historically, you viewed the company as sort of a 20 top one grower and it sounds like youre pretty bullish for 09. How do you think about the growth of the company on a going-forward basis Have you taken a haircut from the historical pacer, what do you think there I still think, Don, its just these next two or three quarters where youre going to see this sort of 7 to 10 growth. I mean if we really get traction with this EnergyMatch situation, that could actually spike that for us. And then I think that once we get past that, were back to high double digit when I told high double digit, I mean in the high teens to 20 of revenue growth, and thats going to translate into better than 20 EPS growth if that occurs. Don Fandetti Citigroup Okay. And then your comments about you think there could be a very good uptick in credit derivatives activity outside of going to central clearing. I mean what would cause you to be so bullish I mean theres been deleveraging. Would you expect them to re-lever or do you just think broadly speaking theres going to be greater use of the product Why are you so positive Well, it seems that the credit derivative business performed very well through this credit crisis and the demand for the product, the money interest apparently thats floating around the index space and the loan space and the single name space, its very real. And once you sort of eliminate some of the balance sheet issues, it becomes very lucrative for the banks to tighten their markets and trade that very actively. So, of all the major credit derivative heads Ive talked to, and bear in mind that we would talk to them with this Clearing Corp process, but they generally tend to expect increased volumes in credit derivatives. Don Fandetti Citigroup Our next question comes from the line of Daniel Harris from Goldman Sachs. Please proceed. Daniel Harris Goldman Sachs Good morning, guys and I apologize if I ask a question that was asked previously and that you addressed earlier. But if I look at the equities line and thats obviously been a real source of success for you guys over the last couple of quarters including this one, whats really been driving that Is that just a lot more block trading activity Is that derivative swaps Whats really helping you deliver the kind of growth that were seeing there Well, both the cash and the derivatives are both being very active in the last quarter. On top of other things, first of all Bear Stearns going out of business, that has an impact, because that was significant execution shop for the Street. And on top of that, I think that a lot of the dealer community has pulled away from committing capital. And what I understand is that the particularly the hedge fund community is quite keen to have reasonably low-cost execution only services from organizations like GFI. So, its just being its just been all around good. I think it speaks to our diversification because needless to say, in another two or three quarters time, its going to be something else at GFI thats knocking the ball out of the park. I just think that we are extremely well diversified company. Daniel Harris Goldman Sachs And I know that you guys really kick started that with the hire of the 30 folks from Paris, but how has that really build out since then in terms of US and Asian presence Well, we have significantly built out our European business not just in Paris but also in London and North America. Weve been expanding that business globally. Daniel Harris Goldman Sachs Okay. Mickey, I just want to follow up with something that you have said in the last quarter with regards to pricing compression and I think you touched on that a couple of questions ago, but weve heard that pricing and credit has actually gotten a lot more challenging over the last few months and I was wondering if you can comment on that at all What do you mean by pricing has become a lot more challenging Daniel Harris Goldman Sachs Well, that in pricing, I guess on a fees per million, has actually come down similar to what you had said in the past would likely happen. Yes, I think in some segments it has, broadly in the more active stuff like the single-name stuff. I dont think its really been impacted too much in the structured market because to some degree, the lack of liquidity actually makes the broker more valuable because you are you got a lot of wider spreads in this liquidity so the (inaudible) is actually searching the market for what is more valuable. But yes, definitely theres been a lowering of the commission rate generally in credit derivatives. Daniel Harris Goldman Sachs Okay. Thats helpful. I appreciate that. And then, just lastly, Jim, if you can touch on the clearing fees as a percent of equity revenues, I think theyre tied pretty closely to that. Look like theyve moved up here in the quarter. Was there anything in there that was more one time or the 15-ish rate of equity revenues something that is a good run rate going forward Its impacted by the level of equities as of percentage of the total revenues since equities was higher percentage of the revenues for this quarter than other quarters. It picked up to 4. So, it goes anywhere between 3.5 to 4. Daniel, you want to know if 15 of equity revenues the right number for clearing costs Daniel Harris Goldman Sachs Thats what I was aiming at Mickey, yes. Is that, Jim, I hear you as equities increases but as a percent of equities, I would have thought with the more volume you do, that percentage would actually come down as a percent of equities commissions. No, its been certainly constant actually but we are continually looking at how we get that fee down. And so we thats one of our major projects in the next six months. Daniel Harris Goldman Sachs Thanks very much. Are we done George I would now like to turn the call over to Chris Giancarlo for closing remarks. I have no closing remarks. I just want to say thank you very much for participating in our call today. This concludes our second quarter 2008 earnings conference call. Thank you for joining in. Ladies and gentlemen, thank you for your participation in todays conference. This is concludes the presentation. You may now disconnect. Good day. Copyright policy: All transcripts on this site are the copyright of Seeking Alpha. 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